Aukcija Toshiba Corp (6502.T) trebalo je da pokrene trku za najskuplje ponude među globalnim privatnim kompanijama. Umesto toga, doneo je mesece neizvesnosti i usamljenu, smanjenu ponudu poslovnih partnera kompanije u Japanu.
Ponuda od 15 milijardi dolara, koju je predvodila domaća firma za otkup kompanije Japan Industrial Partners (JIP) i koju je prošle nedelje prihvatio Toshibin odbor, mogla bi konačno okončati godine iscrpljujućih bitaka sa akcionarima aktivistima koje su izazvale rekonstrukcije menadžmenta i promene strategije.
Manje je izvesno da li sporazum može da oživi 147-godišnji konglomerat, koji se nikada nije u potpunosti oporavio od računovodstvenog skandala iz 2015. i bankrota američke jedinice Vestinghaus dve godine kasnije.
Očekuje se da će glavni akcionari aktivista izaći, rekli su ljudi upoznati sa ovim pitanjem. Neki, uključujući najvećeg akcionara Effissimo Capital Management, mogli bi da ostvare ogroman profit, pošto su jeftino kupili svoje akcije u paketu spasa 2017.
Drugi investitori koji su duže držali Toshibu možda neće biti te sreće: ponuđena cena predstavlja popust od 15% u odnosu na maksimum iz decembra 2014. godine.
Mnoge od 23 kompanije koje investiraju zajedno sa JIP-om imaju veze sa Toshibom. Neki su sa JIP-om predstavljeni od strane Toshibinog menadžmenta, rekli su neki od ljudi, odbijajući da budu identifikovani jer informacije nisu javne.
Neke druge je predstavilo ministarstvo trgovine, rekla je jedna osoba.
Među investitorima su dugogodišnji poslovni partneri kao što je Chubu Electric Pover (9502.T). „Toshiba je bila veoma važan poslovni partner“, rekla je osoba u jednoj od kompanija.
Menadžment kompanije Toshiba, uključujući generalnog direktora Taroa Shimadu, ostaće na mestu, dok vlada drži Toshibinu osetljivu odbranu i nuklearne tehnologije u japanskim rukama.
„Bio je potpuni haos“, rekao je analitičar Mio Kato iz LightStream Research-a, koji objavljuje na Smartkarmi.
Proces je uključivao „previše zainteresovanih strana koje postavljaju snažne zahteve menadžmentu na načine koji su međusobno sukobljeni“, rekao je on.
Aktivisti su takođe „grubo potcenili“ poteškoće i vreme potrebno da se popravi Toshiba, rekao je on.
Glavni akcionari su odbili da komentarišu, kao i ministarstvo trgovine.
Toshibin odbor, koji uključuje predstavnike Elliott Management-a Paul Singer-a i Farallon Capital Management-a, formalno je prihvatio ponudu JIP-a od 4.620 jena po akciji, navodi se u saopštenju Toshibe u četvrtak, procjenjujući je na 2 biliona jena (15,2 milijarde dolara).
Međutim, odbor se uzdržao od preporuke investitorima da ponude svoje akcije, smatrajući čak i početnu ponudu JIP-a od do 5.500 jena po akciji „nezadovoljavajućom“, rekla je Toshiba.
Cena je smanjena kako se zarada Toshibe pogoršavala.
Neki najviši akcionari su ranije rekli Rojtersu da je 6.000 jena prag za izvršenje otkupa.
Sada su najviši akcionari aktivisti umorni od drame i željni da izađu, prema nekima od ljudi, čak i po „šokantno niskoj“ ceni, rekao je jedan od njih.
Na kraju jednogodišnjeg procesa aukcije JIP je bila jedina preostala „sveobuhvatna“ ponuda, saopštila je kompanija.
„Situacija u kojoj kupci nisu bili u mogućnosti da se dogovore nastavila se dugo vremena. Sada su pronašli zajednički jezik i put ka restrukturiranju je jasniji“, rekao je Takamasa Ikeda, portfolio menadžer u GCI Asset Management.
Neke globalne kompanije za privatni kapital, uključujući KKR & Co (KKR.N), rano su odustale, delimično zbog zabrinutosti zbog prepreka protiv monopola i vladinog nadzora nad osetljivom tehnologijom.
JIP se u početku udružio sa državnim fondom, Japan Investment Corp. Kasnije su se razišli, ne slažući se oko namere JIP-a da zadrži generalnog direktora Šimadu i njegov tim.
Japan Investment Corp je kasnije razgovarao o pridruživanju sa Bain Capital, dajući američkoj privatnoj investicijskoj kompaniji preko potrebnog lokalnog partnera. Međutim, fond koji podržava država odlučio je da odustane, verujući da se njegov plan za duboko restrukturiranje neće dopasti menadžmentu, rekli su izvori.
Bain je 2018. godine kupio većinski udeo u Toshibinoj najvažnijoj imovini, njenom poslu sa memorijskim čipovima, kasnije ga je preimenovao u Kiokia Holdings.
Odugovlačenje procesa značilo je da je Toshiba propustila prozor za „idealnu procenu“ kada su tehnološke akcije i dalje bile jake, rekao je Kato iz LightStream-a.
JIP je u oktobru proglašen za najpovoljnijeg ponuđača, ali se suočio sa odbijanjem banaka u pogledu svog plana.
„Ako menadžment ostane i sledi trenutnu strategiju, ne možemo da vidimo kako bi unapredili kompaniju“, rekao je jedan bankar krajem prošle godine.
JIP je na kraju pristao da otpusti poslovanje sa lošim rezultatima u slučaju pogoršanja zarade – što je uslov od banaka da dobiju 1,2 triliona jena u starijim zajmovima, rekli su ljudi.
Tada je glavni operativni direktor Goro Ianase odigrao veliku ulogu u konsolidaciji JIP predloga, reklo je više ljudi. On je iznenada podneo ostavku u februaru, priznajući da je neprimereno koristio troškove zabave.
Zadržavanje Šimade i, pre njegovog uklanjanja, Ianasea, bili su bankarski uslovi za kredite, saopštila je kompanija. Toshiba je smatrala da su stabilni akcionari poželjni da okončaju nemir, za razliku od sadašnjih akcionara „sa mnogo različitih stavova“, navodi se u saopštenju.
